问：昆明市市级平台，尤其是土投，资金兑付的历程？

很简单，就是钱没有凑够，找财政拿钱，财政协调交投给了 1.3 亿元，土投自己出去找社会资金 3500 万元，土储拨了 4000 万元，只有社会资金是星期五下午到位的，昆明交投的钱其实是交行放的高速贷款，但受市政府委托划拨了 1.4亿元（其实查下来是不合规的），土储拨了 4000 万元，都是星期六到位的，交投的钱是星期五晚上放出的，但是系统关闭了，星期六和星期天都在转，昨晚踩红线到位。

问：未来半年到期压力较大，为 200 多亿，之后省里面有出手相救的可能吗？

省里面的安排我们也不知道，土投这件事看出市里面没有钱。省级可能会有钱，但副省长在一次金融工作会议上表明，不会像康旅那样集全省的钱来救，不会省里每个企业都输血过去。

听说星期六和星期天，产投、城投和滇投的三位董事长由副市长带队去了上海城投，因为上海和昆明是定点帮扶，所以看能不能转移支付一些。

分情况来说，昆明交投和产投还好一些，还有再融资能力，土投和能投情况不太好。

问：去上海是有资产交换吗？

没有资产给了，是直接要钱，上海是对云南对点帮扶的，中央转移支付中每年有几千亿从上海转移支付到云南。去年没有拨付，主要受疫情影响，转移支付到现在没有给。
问：为什么去上海城投，不是去财政？

钱是从上海城投出的。正常来说是中央下文件，钱从财政打到财政，但是去年没有给，中央没有说法，现在是比较着急，先去找上海城投借钱，不是要钱。

问：省级财政还有钱吗？最终是不是还是靠企业？

还有一些其他钱，我只是打个比方，比如社保基金、医疗基金和公积金等。

问：现在省里企业，尤其是发债企业，有给昆明市钱吗？

没有。

问：滇池的钱凑齐了吗？

是的，我们得到的消息是没有问题的。省里有一部分，是省财政给的，市级没有出钱。上海的钱我不知道借来没有。

问：昆明市平台还债管控机制？全市一盘棋，互相拆借吗？

去年 9 月底昆明城投美元债那个事情开始，市级不停给省里打报告，但省里的钱没有下来过，滇投这是第一次。也不能说是一盘棋，实际是哪边破了补哪边。给您分享这样一个情况，省外投资人认可的交投、产投、滇投和轨交，已经3-4 个月没有发工资，欠供应商的钱也没有给，商业银行和国有银行贷款都展期了，利息和本金都选择延期支付到明年或者后年。

问：省里对是否会救昆明说不清楚是吧？

是的，王副省长金融工作会议指出，康旅这个事情抽了很多企业的血，恢复较难，省投比较明显。康旅对于云南地区的影响比较大。云能投发的 270D 超短已经到 7.6%左右了。

问：滇池十个亿要不要保市里是有疑问的吗？

今年开年说到任何一笔公开债不允许实质违约。

问：云南有一份像贵州 2 号文差不多措辞的文件，您了解这个文件吗？

我们当地的金融机构其实都没有听说过。

问：土投这个事情上交所为什么没有做公告？

从去年开始处理康旅这个事情，省长带队，副市长和市长都去了上交所，就昆明和云南地区的情况和领导沟通过，特别是跨周末时点的，不能公告，上交所是同意的。其实已经是踩了红线，但是是高层的沟通，之后还有这种情况还是不能报。



问：现在最大的几笔兑付缺口有多少，还有什么资金来源？

您看到土投和滇投情况，我们也不知道未来会怎么发展。从投资人来说还是要有信心，这是政府的信用问题，政府工作会议上省委书记、省长和金融副省长都做了发言，金融方面不允许任何级别的城投平台出现公开市场实质违约行为， 每一笔怎样兑付，需要看当时情况。

土投的情况是，市级情况的钱非常紧，交投、产投和轨交等市级企业能抽的钱已经抽过了，如果还有新的情况，只能发再融资债拿钱来做，查下来会比较麻烦，昆明的专项债被挪用的太多了。

追问：专项债还旧债是允许的吗？

不允许的，所以查下来是很麻烦的。您可以看到云南和昆明没有那么多项目， 但是专项债发的比较多，大部分都是用于还债了。

问：中央层面之后如果还有其他支持项目的资金，也可能继续被拿来还债 吗？

就目前情况看，有可能。

问：昆明平台也在和银行谈展期，能谈谈具体情况吗？

国资委主任、副主任和副市长带队，每个集团董事长都在各个银行跑了一圈， 流贷能展期的都展期了，固定资产贷款本息和利息都延期支付了，昆明交投、产投、土投、轨交、城投等临到期的已经做完这部分工作了。

追问：展期的话，银行会计入不良吗？

不会，本金会归还，需要保证本金 5%和利息，展期期限会选择 11 个月，不会到 12 个月，到展期时间点还是没有偿还能力的话，总行的指导意见是明年还是不能还就要借新还旧，下调风险关注等级。

现在面临的都是公开市场压力，非标基本都在逾期状态了。

追问：债券方面本地银行还有空间买新债吗？

除了国有银行，商业银行没有能力投了，总行不允许投。本省城农商行可以投，但是也在康旅压得钱比较多，省投帮康旅背了很多债现在也没有还给银行。

追问：滇投这次本省银行这次没有出手的原因？

银行风控角度来说，征信需要当前无逾期，已经有司法纠纷情况下，不解决时系统无法放款。

问：昆轨交之前说过国开行的成本规制再贷款，有推进吗？

还在谈。

追问：落地可能性大吗，规模会缩吗？

我们现在预计规模到 25 亿吧。1 月份开始谈，也没有落地的方案。

问：昆明公租房试点城市，为什么不能通过土地并购，通过并购贷获得流动性补充？

这个事情被陈伟副市长叫停了。去年到今年昆明住宅用地就拍了一块 10 亿的地，当时是实在腾挪不开，市级公务员 2-3 个月没有发工资的情况下，没有办法才做了一笔。

公租房这件事，举例您去到项目所在地，例如交投保障房这个项目，一开始是个代建房，是民营地产做的，建设进度 70-80%时，民营企业资金链断了，整个项目用地和附着物都抵给了轨交，算是不合规的烂尾楼，所以轨交就做了一个收购代建的形式拿到手，但实际上曾经就是代建房，您看到昆明好多保障房都是这个情况。

问：已经到可能动用专项债和社保基金的情况下，但不允许动公租房这边的考虑？

从银行把这钱贷出来没有那么简单，银行会对每个项目背景实地检查和深挖， 之前的那种案例总行已经做为风险案例禁止了。

另外，及时叫停也是因为操作风险，农信社已经受到牵连，很多人已经被停职调查了。

目前我们看下来市级能用来融资的资产，都已经抵押或者被查封了。

问：昆明之前的情况是分类别由不同的副市长管，现在是一盘棋吗？

整个牵头是张彦副市长，陈伟副市长做执行工作，每次办公会议是他主持的。康旅问题上，省政府和省国资委成立化债小组，王浩副省长牵头，顺利把康旅公开市场债券提前兑付，其他债务展期。但康旅只是一个主体，昆明的主体太多了， 很难处理。现在谈不到一盘棋的问题了，现在所有的棋子都可能会炸。

问：市里和省里还有什么手段保证今年不出风险？明年没有余地怎么办？市里就是认为今年的事情今年说。

今年之后的债务到期可能有续发和回售等，市政府领导是比较乐观的，一是认为今年昆明土地市场会好转，但目前没有好转，第二是期待上海的转移支付。

问：昆明为什么没有办恳谈会，没有去北上深做路演？

不是不想去，一是没有项目可以做，二是做路演没有什么利好可以说，三是续发债券成本过高，省级平台已经停发了很多债券，省工业投 22 年提前兑付后没有新增一笔，不想把报表所有利润冲没，报表太难看评级可能下调，再融资能力也会受到影响。没有特别急的项目不会新发债券。

问：云投年初到现在存量债券压降 100 亿元债券，靠什么资金压的？

银行间新增贷款，我们的授信从去年 174 亿元增加至今年的 220 亿元。

问：康旅后国有大行和股份制对省级平台较乐观，这种乐观会随着滇投和土投事件影响收缩授信敞口吗？

会的，省会的影响力很大，省级最大的资产和项目都是在昆明市的区域，总行给我们下了很多次通知和意见，适度压降额度。

问：红塔银行有定增计划，您了解进程吗，红塔银行的小股东包括云建投和昆明产投，能做到配资吗，定增会推迟还是丧失一部分产权？

不会推迟。

问：昆明债券持有人中银行占比多少？包括银行自营、金市、理财等到期后新的投债额度会再投新的一部分吗？

不愿意再投新的，受总行限制和区域风险。

我举个例子，滇投为什么突然炸了，水处理能力减弱，处置水资源资产给重庆水务，不是不愿意处理这些较好的水资源，是因为这些业务是垫钱做的，污水处理的亏损寄希望于政府补贴，现在政府欠了它十几亿元水处理补贴，市级财政没有钱，基于市级财政的信用风险，我们不愿意再投。

问：目前具有再融资能力的平台，例如交投新发债的持有者？

50%左右，银行 50%，自筹 50%。

问：一笔债券到期的兑付流程？

现在基本每一笔都是临近兑付期提前一个半月报到市里，国资委协调解决， 但我们银行间看来国资委的力量比较薄弱，最后都是两个副市长牵头解决这个问题。

问：周末传闻之前想过搞场外兑付？

有可能，企业想过这个备选方案，但钱最后还是到位了。场外兑付需要找社会资金，成本会很高，不确定性很大。虽然这样做对省里是不合规的，但市里企业肯定先考虑自己不能出事，再考虑大局观。

问：省里还有多少能力支持市级企业的兑付？

今年到期的 200 亿元，省里出手的话估计也没有什么问题，省投、省能投、省建投和省交投帮忙也能解决，之所以没有动作，是受康旅事件影响，各家企业没缓过来。